“信心比黃金更重要”。針對部分民企融資難融資貴問(wèn)題，監管層長(cháng)短相濟，頻施“組合拳”，助民企信用擴張落到實(shí)處，讓市場(chǎng)主體增強信心。
中國人民銀行副行長(cháng)潘功勝在10月31日的民企債券融資支持工具座談會(huì )上指出：
“目前民營(yíng)企業(yè)的問(wèn)題，單純靠市場(chǎng)力量自我矯正在短期內不易解決，需要政府部門(mén)對市場(chǎng)非理性行為進(jìn)行適當引導。以債券市場(chǎng)為切入點(diǎn)，通過(guò)矯正債券市場(chǎng)，帶動(dòng)市場(chǎng)改善民企融資氛圍和風(fēng)險偏好，希望可以弱化非理性行為和‘羊群效應’，帶動(dòng)信貸市場(chǎng)和股權融資的改善?！?/span>
在中國人民銀行副行長(cháng)朱鶴新看來(lái)：
“要把推進(jìn)民企債券融資支持工具的措施做扎實(shí)，齊心協(xié)力推動(dòng)它。圍繞民營(yíng)、小微企業(yè)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，為發(fā)展提供更加強大和可持續發(fā)展的動(dòng)力。同時(shí)，金融機構要利用好政策，支持民企。等到信心恢復，預期變得更好，就無(wú)需監管層再推動(dòng)，大家就會(huì )更加主動(dòng)了?！?/span>
上下聯(lián)動(dòng)監管快速出手防范風(fēng)險升級
“小微企業(yè)融資難融資貴是老大難問(wèn)題，但大中型民營(yíng)企業(yè)集中出現融資問(wèn)題是近年較為少見(jiàn)的?！迸斯偬寡?，原因包括國內宏觀(guān)經(jīng)濟、國際市場(chǎng)影響、去杠桿、融資渠道收窄、金融強化監管、一些企業(yè)前期盲目擴張、內部經(jīng)營(yíng)不規范等。
公開(kāi)信息顯示，今年以來(lái)，民企債券和信貸違約頻發(fā)。前9個(gè)月，公司信用債發(fā)生違約的34家企業(yè)中有26家是民企，涉及金額552億元。其中，債務(wù)融資工具市場(chǎng)前9個(gè)月發(fā)生違約的15家企業(yè)中有9家是民企，涉及金額258億元。
潘功勝表示，“今年民企債券違約增加幅度較大，違約頻率增加，造成金融市場(chǎng)、金融機構對民企風(fēng)險偏好下降。民企融資困難，違約頻率再增加，形成了一個(gè)循環(huán)和負向螺旋，并且相互強化。這種螺旋和情緒在股市、債市、信貸市場(chǎng)之間相互溢出和傳導?！?/span>
在此情況下，央行引導設立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，希望以此穩定和促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)債券融資。在工具設立后，各家金融機構迅速響應。
農業(yè)銀行副行長(cháng)張克秋表示，“農行在第一時(shí)間啟動(dòng)客戶(hù)摸排工作，重點(diǎn)組織廣東、浙江、寧波等重點(diǎn)區域的重點(diǎn)分支行按照標準進(jìn)行客戶(hù)主體遴選。經(jīng)過(guò)初步摸排，確定了一些目標客戶(hù)，目前完成了內部審批等工作。業(yè)務(wù)涉及到金融市場(chǎng)、投行、資管、風(fēng)險、信用管理等方面，制度安排要做適應性調整。當前內部已形成初步意向，能夠支撐這個(gè)業(yè)務(wù)落地?！?/span>
建設銀行也在分兩階段落實(shí)。建設銀行投行部總經(jīng)理錢(qián)理紅介紹，“目前，在建行尚不具備開(kāi)展信用風(fēng)險緩釋工具創(chuàng )設資質(zhì)的情況下，一是開(kāi)展和中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)‘中債增進(jìn)’）的對接和合作，溝通項目?jì)?、?chuàng )設標準，提前對相關(guān)協(xié)議文本進(jìn)行溝通和準備。二是發(fā)動(dòng)試點(diǎn)分行，對符合‘三有原則’的民企進(jìn)行梳理和篩選。三是與交易商協(xié)會(huì )密切溝通，做好目標項目創(chuàng )設憑證的準備工作。另外，在進(jìn)行第二階段工作時(shí)，作為主承銷(xiāo)商要盡快具備創(chuàng )設資質(zhì)。同時(shí)，在風(fēng)險偏好、審批策略等方面要打通一些政策障礙，提高對民企授信的寬容度?！?/span>
多方合力善細節夯實(shí)政策效應
政策落地迅速有力。
按照央行統一部署，交易商協(xié)會(huì )已成立專(zhuān)項工作組，于10月10日推動(dòng)試點(diǎn)項目上線(xiàn)，10月17日完成發(fā)行工作。交易商協(xié)會(huì )秘書(shū)長(cháng)謝多表示，首批試點(diǎn)項目有3單。一是浙江榮盛控股集團10億元超短期融資券，浙商銀行主承，票面利率5.22%。中債增進(jìn)實(shí)際創(chuàng )設1億元緩釋?xiě){證，費率100個(gè)基點(diǎn)。二是紅獅控股集團5億元超短期融資券，杭州銀行主承，票面利率4.96%；中債增進(jìn)實(shí)際創(chuàng )設0.4億元緩釋?xiě){證，費率40個(gè)基點(diǎn)；寧波銀行實(shí)際創(chuàng )設1億元緩釋?xiě){證，費率41個(gè)基點(diǎn)。三是寧波富邦控股集團4億元定向工具，寧波銀行主承，票面利率6.45%；中債增進(jìn)創(chuàng )設0.5億元緩釋?xiě){證，寧波銀行創(chuàng )設0.6億元緩釋?xiě){證，費率均為160個(gè)基點(diǎn)。
“總體來(lái)看，債券和緩釋?xiě){證發(fā)行均為市場(chǎng)化定價(jià)，債券票面利率越高，憑證發(fā)行利率也越高，體現了投資人對企業(yè)不同的風(fēng)險判斷?！敝x多稱(chēng)。
值得注意的是，在具體工作推進(jìn)中，部分金融機構從各自角度提出一些建議，以期更好支持民營(yíng)企業(yè)。從銀行角度看，錢(qián)理紅認為，首先要明確配售信用風(fēng)險緩釋工具的經(jīng)濟資本占用原則，在經(jīng)濟資本占用上給予政策傾斜；其次是建議盡快將試點(diǎn)擴展到山東附近，也就是民企比較集中的區域；再次是進(jìn)一步完善債券違約處置機制。
在民企債券發(fā)行方面，廣發(fā)銀行副行長(cháng)宗樂(lè )新建議，一是通過(guò)違約的民營(yíng)企業(yè)看，資金使用、資產(chǎn)負債情況、重大資產(chǎn)轉移的信息還不透明。能否建立一個(gè)機制，在公開(kāi)市場(chǎng)的平臺上定期公告募集資金使用情況。二是在債券投資者保護機制建立方面，建議為了提高效率和整合資源，可以考慮設立債券違約處置專(zhuān)項資金。
有多家銀行負責人表示，希望監管層可以在政策上給予一定優(yōu)惠。中國銀行海外業(yè)務(wù)總監孫煜建議，長(cháng)期來(lái)看，信用違約掉期產(chǎn)品要從金融市場(chǎng)工具的角度規范和鼓勵發(fā)展。因此，在初期應該給予市場(chǎng)參與者一定激勵。比如，對于做市商能否從逆回購、MLF方面給予一些優(yōu)惠利率。從購買(mǎi)投資人角度，在MPA考核中給予加分，這些都有利于在初期給予市場(chǎng)動(dòng)力。另外，可以鼓勵更多市場(chǎng)參與者進(jìn)入，比如保險公司和增信機構，把不同風(fēng)險偏好的市場(chǎng)參與主體引入市場(chǎng)，有利于提高流動(dòng)性。
另外，順德農商行行長(cháng)張珩稱(chēng)，“廣東還沒(méi)有一家地方性銀行取得相關(guān)業(yè)務(wù)資格，這在一定程度上不利于在廣東省內推廣。但獲得相關(guān)業(yè)務(wù)資格的前提條件是要具備開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)資格，因此需要央行和銀保監會(huì )協(xié)調，多給予一些支持?！?/span>
平安保險黨委副書(shū)記黃寶新表示，“對于有市場(chǎng)、有前景、技術(shù)有競爭力的民營(yíng)企業(yè)的認定標準可以更詳細一些。同時(shí)，對于保險資金的運用限制較多，比如對行業(yè)和比例的限制，下一步在參與過(guò)程中，監管層可否多加考慮此類(lèi)問(wèn)題?！?/span>
長(cháng)短相濟構建精準支持長(cháng)效機制
對于金融機構提出的部分訴求，潘功勝表示，“我們將會(huì )同有關(guān)部門(mén)認真研究。中國的信用衍生品市場(chǎng)非常初級，發(fā)展衍生品市場(chǎng)也是金融市場(chǎng)發(fā)展的重要內容?！?/span>
中國人民銀行金融市場(chǎng)司司長(cháng)紀志宏表示，將研究完善債券違約處置機制以及信用衍生品基本規則，同時(shí)，希望商業(yè)機構積極參與，使得支持工具能夠覆蓋更多企業(yè)。
交易商協(xié)會(huì )秘書(shū)長(cháng)謝多表示，“關(guān)于違約處理，人民銀行和協(xié)會(huì )正在研究建立違約債券交易市場(chǎng)。
對于下一步工作安排，謝多稱(chēng)，交易商協(xié)會(huì )將積極穩妥做好“支持工具”落實(shí)工作。首先是不斷優(yōu)化“支持工具”操作機制，做好與各方溝通交流和業(yè)務(wù)培訓。一是認真梳理前期試點(diǎn)經(jīng)驗，會(huì )同相關(guān)機構持續優(yōu)化各項工作機制，盡快就業(yè)務(wù)流程、聯(lián)動(dòng)發(fā)行、憑證創(chuàng )設等事項形成標準化“操作手冊”。二是加快與主承銷(xiāo)商、人民銀行分支行、地方政府的溝通交流，做好專(zhuān)項培訓。三是積極支持各方進(jìn)行項目?jì)洹?/span>
其次是充分發(fā)揮主承銷(xiāo)商的積極作用，積極推進(jìn)“支持工具”迅速有效落實(shí)。包括，發(fā)揮主承銷(xiāo)商在項目選擇和風(fēng)險識別方面的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，選擇符合相應標準的民營(yíng)企業(yè)參與“支持工具”業(yè)務(wù)；主承銷(xiāo)商可按照市場(chǎng)化、商業(yè)化原則與中債增進(jìn)組成“聯(lián)合發(fā)行體”，聯(lián)合創(chuàng )設信用風(fēng)險緩釋?xiě){證，也可獨立創(chuàng )設緩釋?xiě){證；主承銷(xiāo)商可根據實(shí)踐情況，積極豐富和嘗試新的“支持工具”業(yè)務(wù)模式。
再次是鼓勵保險公司開(kāi)展“支持工具”項下信用風(fēng)險緩釋工具創(chuàng )設和產(chǎn)品投資。鼓勵保險公司在符合相關(guān)監管規定基礎上，加大對民營(yíng)企業(yè)債券的配置力度，積極參與“支持工具”相關(guān)工作。根據10月22日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議精神，引入商業(yè)銀行、保險公司資金自愿參與，建立風(fēng)險共擔機制。
在政策引導之后，金融機構后續將準備更多項目以支持。興業(yè)銀行副行長(cháng)陳信健表示，“下一步將安排更多資產(chǎn)做這塊業(yè)務(wù)。作為承銷(xiāo)人，會(huì )加大與相應投資機構、投資人合作，特別是對民企債券融資支持工具，將更多支持這個(gè)產(chǎn)品，推動(dòng)做好這項工作?！?/span>
張克秋表示，“下一步將加快梳理儲備客戶(hù)，盡快形成一套成熟模式和安排。同時(shí)，爭取盡快讓示范項目落地，在全行推廣，向市場(chǎng)釋放相關(guān)信息?！?/span>
值得注意的是，謝多強調，一些國家產(chǎn)業(yè)政策禁止或限制行業(yè)的企業(yè)不納入“支持工具”覆蓋范圍。
另外，從民營(yíng)企業(yè)自身角度，此次民企債券融資支持工具的設立，雖然是為了解決部分民企當期流動(dòng)性困難，但從長(cháng)遠看仍有助于我國民企健康發(fā)展。潘功勝表示，“解決民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)融資難，需要金融機構和企業(yè)雙向發(fā)力。一些企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，因拋棄主業(yè)、過(guò)度融資等因素陷入困境。因此，未來(lái)企業(yè)在審慎經(jīng)營(yíng)、依法經(jīng)營(yíng)、合規經(jīng)營(yíng)、誠信經(jīng)營(yíng)，以及提高專(zhuān)業(yè)化能力和水平上還有很長(cháng)的路要走?！?/span>
注：本文來(lái)自中國證券報
